银行理财探寻高质量发展之路——专访西南财经大学中国金融研究院
“银行理财应坚守长期主义，引导部分保守客户逐步接受合理波动，摆脱‘类存款’的定位束缚。”
“银行理财需摒弃仅展示短期高收益数据的‘化妆式披露’，强制披露全周期持有期收益分布。”
“银行理财需要多维度拼齐客户画像，不能‘一次问卷定终身’。”
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告别2025，银行理财存续规模超32万亿元，创历史新高。
迎接2026，在欣喜于银行理财规模增长的同时，其背后的结构性失衡、策略同质化与“产品赚钱投资者不赚钱”的痛点如何破解？“以期限换收益”趋势下，流动性风险如何管控？投资者应该如何构建稳健多元的资产配置组合？带着这些关乎行业转型与投资者利益的关键问题，本刊专访了西南财经大学中国金融研究院教授、普益标准首席经济学家王鹏。
记者：截至2025年第三季度末，银行理财存续规模达32.13万亿元，创历史新高。您认为当前银行理财规模快速增长的动力来源于哪里？
王鹏：2025年银行理财规模突破32万亿元，是利率下调、居民需求转变与行业自身调整等多因素共同作用的结果。具体来看：
其一，利率下调强化了银行理财产品的相对优势。近年来，在持续降息的环境下，以固收资产配置为主的银行理财产品既能保持相对稳定的净值波动，又能提供高于存款的收益。
其二，居民理财观念转型与需求释放，带动了银行理财规模的增长。当前，越来越多的居民已经从“储蓄思维”转向“投资思维”，对银行理财产品的接受度大幅提升。另外，在银行传统投资者群体中，绝大多数投资者具有低风险偏好，而银行理财产品中，R1/R2级低风险产品规模占比极高，精准匹配了大众的风险偏好。此外，2025年权益市场转好，推动“固收+”、混合类理财规模增长，这也满足了部分投资者兼顾稳健与增值的需求。
其三，“存款搬家”为银行理财发展提供了资金支撑。近年来，存款利率降幅较大，面对“再投资困境”，投资者为追求更高收益，将到期存款大量转入银行理财。同时，银行理财依托广阔的代销渠道，提升了购买理财产品的便捷度和覆盖面，这进一步推动了银行理财规模的增长。
记者：当前银行理财规模呈现增长的态势，这一发展趋势备受市场关注，但规模扩张的背后往往可能伴随结构性问题。您认为，在银行理财规模稳步增长的同时，需要注意哪些结构性隐忧呢？
王鹏：其一，银行理财产品结构失衡，阻碍多元化发展。根据普益标准的监测数据，在银行理财产品中，固收类产品处于绝对垄断地位，2025年第三季度末存续规模占比达76.38%，较2024年第四季度末上升3.38个百分点，而权益类产品仅占0.08%，较2024年第四季度末下降0.02个百分点。这种结构分布源于投资者对低风险产品的偏好和理财公司权益投研能力尚不足的双重因素，导致市场难以向多元化方向发展。
其二，投资者风险偏好固化，净值波动承受力弱。普益标准监测数据显示，截至第三季度末，96.47%的理财资金集中于R1/R2这两个低风险等级，可见投资者对净值波动的容忍度很低，“保本”思维尚未根本转变。随着估值整改推进，该类产品易引发投资者集中赎回，给市场稳定性带来冲击。
其三，策略同质化较强，资产配置空间受限。多数理财公司聚焦低风险固收类产品，产品设计和投资策略趋同。受产品低风险定位约束，理财资金风险资产配置持续收缩，资产配置短期化、低波化特征明显，纯债策略收益空间不断收窄，信用下沉等方式增加了投资风险，也难以维持银行理财产品收益的稳定增长。
记者：您认为，未来银行理财应如何构建可持续的增长模式？
王鹏：未来银行理财探寻可持续增长模式的路径，需从投研、产品、运营等多维度发力。
其一，强化投研能力，推进多资产、多策略配置。
银行理财应突破固收类资产依赖，加快向多资产、多策略的资产配置转型，一方面可加强权益类资产投研团队建设，通过布局“固收+”、混合类产品，逐步提升权益资产配置比例；另一方面运用量化对冲等工具应对市场波动，同时搭建工业化、平台化的投研体系，提升投资决策的专业性和效率。
其二，深耕客户分层，实现产品与需求的高阶适配。
银行理财应摒弃单纯迎合低风险需求的做法，推行客户分层与产品分层。通过严格的风险预算体系，为不同风险承受能力的客户输出对应产品。同时，银行理财应坚守长期主义，引导部分保守客户逐步接受合理波动，摆脱“类存款”的定位束缚。
其三，坚持财富与资管双轮驱动，打造品牌效应。
在财富端，拓展多元销售渠道，除银行代销外，积极对接互联网、券商等渠道，引入社保基金、企业年金等长期资金，缓解负债端短期化压力；在资管端，拉长考核周期，避免短期规模导向的投机行为。
其四，加大金融科技投入，实现降本增效提质。
利用数字化工具提升运营与投研效率，优化产品设计；借助智能投顾为客户提供个性化理财方案，提升服务体验。同时，通过数字化管理降低获客、运营成本，减少对费率竞争的依赖，将资源更多投入到产品创新与业绩提升上，实现降本增效与规模经济的协同。
记者：您多次强调“投资者收益分布”概念的重要性。您认为，如何通过披露持有期收益分布数据，破解“产品赚钱投资者不赚钱”的痛点？
王鹏：的确，一些机构往往偏爱展示亮眼的产品整体收益，却掩盖了投资者因持有时间不足、非理性赎回等导致实际收益缩水的问题。制定标准化披露规则，系统披露持有期收益分布数据，可通过明晰收益与持有时间的关联引导投资者理性决策。
其一，统一多维度持有期数据口径。银行理财应摒弃仅展示短期高收益数据的“化妆式披露”，强制披露全周期持有期收益分布。比如按7天、3个月、6个月、1年、3年等不同持有区间，分别公示对应区间的投资者盈利概率、平均收益率、最大回撤等核心数据，例如明确标注“持有不足3个月的投资者盈利概率仅28%，平均收益-3.4%；持有3年以上盈利概率达95%”等，让投资者直观看到持有时间对收益的决定性影响。同时，需标注数据统计范围和计算方式，避免不同机构数据口径差异造成的误解。
其二，补充特殊场景收益数据。除常规持有期数据外，还应披露市场波动、提前赎回等场景下的收益情况。比如披露当产品净值下跌10%、20%时，不同持有期投资者的赎回比例及对应实际收益；同时，明确提前赎回的费用扣除标准与收益损耗数据，如“持有6个月内提前赎回，需扣除1.5%手续费，叠加市场波动，该场景下投资者平均收益较持有到期者低4.2%”等，让投资者提前知晓非理性操作的成本。
其三，优化数据呈现，降低理解门槛。建议用柱状图、折线图、热力图等，直观展示持有期与收益、盈利概率的关联，帮助投资者快速了解长期持有的价值，减少对短期波动的过度关注。
记者：截至第三季度末，从新发产品来看，1年以内期限的产品占比已从70.10%逐步回落至64.14%，而1-3年期产品占比由27.71%提升至33.03%，成为推动银行理财规模增长的主要动力。您认为，促使银行理财在产品设计上向长期化、封闭式方向倾斜的内在原因是什么？
王鹏：未来，银行理财或将更多资源投向长期限的封闭式产品，以平衡收益性、安全性和流动性。这一进程预计将稳步推进，长期限、封闭式产品的市场占比有望持续提升。
推动这一趋势的核心因素来自三个方面：在资产端，在利率下行与优质资产稀缺背景下，拉长久期成为提升产品收益、应对资产配置欠缺的关键手段。在负债端，封闭式结构有助于缓解期限错配风险，避免因频繁申赎引发的流动性压力，保障投资策略的稳定执行。在政策端，监管政策不断引导资金流向实体经济中长期项目，进一步强化了产品长期化的必要性。
记者：您曾提出“以期限换收益”的策略。您认为，随着产品期限拉长，流动性风险如何管理？如何科学评估流动性需求与长期产品之间的匹配度？
王鹏：为了更好增强流动性需求与长期产品的适配度，理财公司应做到如下四点。
其一，严控期限匹配：理财机构需对齐资产与产品久期，比如1-3年期封闭产品，底层资产优先选中短期信用债、资产支持证券（ABS）等，避免“短钱长投”引发资金错配，从源头降低流动性压力。
其二，设计灵活的赎回方式：应避免“一刀切”式的封闭策略，可设预约赎回、季度/半年度开放窗口，或允许份额质押融资，既保证长期策略稳定，又给投资者留好临时变现渠道，增强产品吸引力。
其三，做好动态监测与压力测试：理财机构应定期跟踪资金面和申赎意愿，通过压力测试模拟集中赎回、流动性收紧等极端情况，提前调整资产结构或备好应急资金，避免风险扩散。
此外，投资者也应该做好流动性缓冲，例如在资产组合中保留5%-10%的易变现资产，像现金、国债、高评级短融等，以应对突发赎回或开放期资金需求，防止被迫折价卖资产。
记者：随着银行理财估值整改进入尾声，面对净值波动真实显现，理财公司大幅提升存款类资产配置。您认为，这种“避险”策略是否可持续？
王鹏：大幅提升存款类资产配置作为“避险”策略，短期来看有合理性，但长期持续难度较大。
近年来，存款利率持续下行，五大行5年期以内定存利率已低于1.3%。理财中存款类资产占比上升，会进一步拉低整体收益，既难满足长期需求，也削弱了相对于货币基金的竞争力。此外，这种“存款化”倾向加剧了同质化竞争，理财机构只能降费留客，而盈利依赖管理费，最终会挤压自身利润空间。
记者：当下，银行理财都在积极推动产品创新。在此过程中，您认为，理财公司应如何避免“伪净值”和“策略同质化”陷阱？
王鹏：其一，开展多元配置，并重视动态调整。以固收资产打底，逐步增加权益、不动产投资信托基金（REITs）、可转债等资产占比，利用资产低相关性的特征分散风险，并锻炼团队能力。同时，银行理财公司应摒弃静态模式，结合宏观经济情况动态调整布局。
其二，打造专业团队，开展外部协作。银行理财公司应组建并不断完善覆盖固收、权益等领域的专业团队，同时与公募、券商合作共享信息，弥补自身投研短板。
其三，借助科技赋能，完成标准流程。大类资产配置是一门科学，有系统完善的决策流程和执行框架，如资产类别的选择、战略性资产配置、战术性资产配置、资产组合再平衡等。银行理财公司应借助科技赋能，增强决策和执行流程的科学性、系统性，并降低相关成本。
记者：您曾指出智能投顾是提升资产配置能力的关键手段。您认为，当前智能投顾技术在银行理财领域的应用成熟度如何？如何确保算法推荐与客户真实风险承受能力的精准适配？
王鹏：银行理财智能投顾应用成熟度正处于试点探索向规模化应用的过渡阶段，尚未完全成熟，头部与中小机构进度分化明显。其应用已从智能客服延伸到投研、风控、营销等核心场景，比如用AI提炼研报观点、动态调整资产配置，用生成式AI处理非结构化数据并实现自然语言交互,但整体仍受核心系统自主可控性、数据质量、模型适配性等因素限制，且监管规范要求倒逼行业调整，部分业务推进节奏放缓。
确保算法与客户真实风险承受能力精准适配，一是要多维度拼齐客户画像，不能“一次问卷定终身”，还要贴合理财场景调优算法，融入实际投顾的实践经验；二是要与市场和客户生命周期动态适配；三是要注重人机配合补短板，某些复杂情况应该保证人工兜底。
记者：展望2026年，对于投资者布局银行理财，您有何具体建议？
王鹏：我认为，投资者配置银行理财产品应拥抱多元化、保证流动性。
其一，投资者应以高等级固收资产为核心底盘，优先选择投资于国债、政金债、高等级城投债及优质企业债的产品，筑牢稳健收益基础。
其二，投资者可适度布局多资产多策略产品，通过配置权益、可转债、商品等低相关性资产平抑波动，拓宽收益来源，同时关注权益仓位控制在合理区间的产品。
其三，重视流动性管理，预留部分资金配置现金管理类理财或短期纯债产品，避免集中赎回时的被动局面，同时规避高估值、低流动性标的。
作者：王鹏「西南财经大学中国金融研究院教授、普益标准首席经济学家」
来源：《金融博览·财富》2025年第12期
责任编辑：薛小玉